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希腊字母在期权中的应用

2019-07-11打印返回

    在衡量期权组合风险的时候,若用希腊字母来表示期权的风险指标,原本繁多复杂的期权交易和持仓就会显得简洁明了。在交易中,投资者不仅要关注做多做空多少手不同的期权合约,而且还要注意所有持仓的Delta、Gamma等参数。

 

  选择策略

 

  以最简单的买入标的和单腿策略为例,预计标的价格上涨,想要做多Delta,有买入期货、买入看涨期权和卖出看跌期权三种方法,但预计标的价格上涨的同时波动率下跌,即需要做多Delta、做空Vega,那么卖出看跌期权则是相对有利的策略。

 

  对冲期权

 

  对于同一个品种的期货和期权,希腊字母都可以直接相加减。当投资者利用跨式策略、价差策略、蝶式策略等多腿策略来交易期权时,有时候固定的策略并不能完美贴合投资者的交易需求,此时就可以根据叠加后的希腊字母总和去对冲存在风险的部分。

 

  例如,当预计市场有重大消息披露、标的价格可能有大幅变化、波动率将会变大时,通常可以利用买入平值跨式期权策略来做多波动率。比如说,当豆粕期货1901合约价格为3111元/吨时,同时买入行权价为3100元/吨的看涨期权和看跌期权构建买入跨式期权策略。

 

  可以看到这个策略中,两个期权的Delta并没有完全对冲掉,还存在一小部分方向上的风险,当标的价格下跌时,会对这个跨式组合策略造成不利影响。此时可以做空0.073倍的期货,得到-0.073个Delta,使得期权部位的总Delta为零。

 

  管理持仓

 

  由于希腊字母可以直接相加减,当持有的期权合约类型、行权价、数量等各不相同时,可以通过计算持仓部位的希腊字母来管理持仓风险。因此,即使持仓的头寸繁多复杂,利用希腊字母的叠加,持仓的风险状况就会变得更直观明了,分析起来也更方便。

 

  下面以铜期权2018年9月21日收盘时的风险参数为例,假设同时持有数量不一、行权价不同的若干期权,结果如下表所示:

 

  那么仓位全部的风险参数总和计算如下:

 

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  仓位的风险指标汇总如下:

 

  每新增或者减少一个期权,都能很清楚地观察到仓位变化。假设投资者预计波动率将会大幅下降,可以看到上面总持仓是一个正Vega(做多波动率)的状态。因此,在原有持仓的基础上,再增加新的期权头寸,做空波动率,使得总持仓变为负Vega状态。

 

  如果投资者考虑再卖出20手CU1901—P—49000,那么头寸的风险指标变动情况如下表所示:

 

  很明显,由于Vega从正变负,代表投资者在波动率的看法上产生反转。除此之外,Delta由原来的0.3增大到10.3,代表投资者在方向上由原本几乎中性的看法变为看多。另外,Theta从负变正,代表投资者从原本的亏损时间价值变为收获时间价值。

 

来源:期货日报

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