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期权买方该如何选合约?

2018-12-04打印返回

一样的美,怎么挑呢?


作为期权买方,新手常常对买什么样的期权合约心里没底,甚至出现过看对方向还亏钱的情况,比如前几天有网友说,明50ETF从2.5元反弹到了2.54元,可他买入的50ETF购11月2700还是天天亏钱,还有人听了朋友的意见,觉得2800购很便宜,越跌越抄底,结果越亏越多,成了卖方的天鹅肉,有时候持有到期,上下差一档的期权合约,一个翻倍,一个归零,那么期权买方应该怎么样选择合约呢?应该从下面四个维度去考量。

        

一、标的波动方向和速度

        

标的波动的方向和速度快慢是选择期权合约的重要因素,标的的涨跌横、小涨小跌、大涨大跌、快涨快跌对期权合约波动有较大的影响。首先当然是根据标的涨跌的方向来选择认购或认沽期权。然后非常重要的就是速度了,如果方向保持一致,但涨(跌)的速度很慢,往往会发现实值期权涨的幅度还可以,但虚值期权涨幅往往跟不上,而反向波动时,虚值期权跌的速度会更快,这时候就应该选择实值和平值期权比较合适。而如果涨(跌)的速度比较快,基本是轻度虚值期权上涨的幅度比较大,这时候可以适当加仓。其他可以根据标的涨跌的速度不同,在虚值和实值期权来回移仓。图1中的50ETF不同阶段的走势是非常典型的合约选择的例子。


图1.jpg

图1 2017年10-11月份50ETF走势


二、波动率高低和运行趋势

        

当波动率比较高的时候,期权价格比较贵,比如近期一个月到期的期权波动率高达30%,平值期权的价格高达700-900元/张,这时候如果标的波动幅度不是很大,往往难以获得较好的收益。如果标的波动率处于上涨途中,顺势方向的期权涨的幅度和金额会大于跌的那个方向,轻度虚值期权并没有多少劣势,若波动率处于下跌途中,会发现涨的期权涨幅很小,跌的期权跌幅较大,虚值更加是涨幅较小,跌幅较大。从买跨和卖跨投资者的盈亏平衡就能看的很明显。图2中9月底到11月份,先经历了升波,跟随标的波动方向的买方获得较好的收益,11月中下旬波动率持续下降,是卖方难得的蜜月,买方的炼狱。

 

图2.jpg

图2  2018年9-11月波动率指数走势


三、距离到期时间的长短

        

根据最近一段时间的实践发现,如果标的波动平稳,波动率变化不大时,以当月合约为例,前十天买入一般实值1档、平值、虚值1档的涨跌幅度区别不会太大,因为到期时间还早,时间价值对期权价格的影响不会太大,而10号以后,时间价值衰减的速度加快,这时候如果标的的波动还不够大,delta的变化会受到theta衰减的拖累,时间价值的消耗会影响期权价格,而到了最后十天时间价值衰减的更快,但也确实剩下不多,这时候标的波动的幅度对期权价格的影响会更大,加之平值期权附近的gamma很大,往往出现涨跌速度都很快的期权,是风险也是机会。


四、学会使用期权策略单

        

其实在单腿买期权的时候,就相当于把自己置身于一条裸奔的道路上,可能是冲锋的战士一路向前所向披靡,也可能是敢死队就此牺牲,其实可以使用策略单先试探试探,盈亏都有限,待方向明朗后再变换阵型。

        

比如标的波动比较窄时,可以用垂直价差,等标的波动加大再拆掉卖腿。波动率下降时使用卖方好过买方,时间流逝加快时使用合成多(空)头和比率价差。


简单总结就是:

小涨买平实,大涨买虚值。

升波买虚值,降波最好卖。

时早随便买,月中随便卖。

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